大发1分快3交流群:明年市場將進入動蕩期 優選一線核心資產

最新资讯 2019年12月09日 8:20

明年市場將進入動蕩期 優選一線核心資產

明年市場將進入動蕩期    優選一線核心資產

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中國基金報記者方麗2019年┊♀,「核心資產」的價值演繹得淋漓盡致﹡⌒,新的一年是否還能有機會π◇﹡?2020年新的核心資產在何方∴∟∵?消費大龍頭還能強者恆強么⊿?┊?科技投資機遇該如何捕捉△┊?近日♂,中國基金報專訪了中國公募基金業第一代明星基金經理——廣發基金副總經理朱平?。【關於大方向】市場窄幅波動要精選個股中國基金報記者:近期各大券商紛紛發佈年度策略♀♀,哪些觀點給您留下深刻印象或得到您的認同∴∴☆?您如何看明年市場?▽?朱平:大多數券商認為經濟維持目前狀態△π↑,樂觀的認為外部貿易環境會變好△◇⊿,經濟會回暖π,也有券商比較悲觀⊿。整體看┊□,券商對明年市場並沒有清晰的方向判斷⊙。現在確實很難預測明年的市場趨勢☆。從基本面角度分析∴⌒△,經濟仍處於結構調整的過程中〇▽,貨幣大概率會保持相對寬鬆π,明年大概率是窄幅震蕩的市場□┊∵。因此?▽,我們會將更多精力放在優選上市公司☆☆〇。關於券商的研報π,我們比較關注兩個方面⊙,一是哪些子行業景氣度在向上┊〇,二是有哪些優秀公司的競爭力明顯高出一截☆。明年大概率是動蕩期中國基金報記者:年底市場震蕩調整∴∵⊙,您如何看明年市場走勢〇?朱平:有觀點把股市分成四個階段:一個是估值和盈利雙提升的增長期△♀⊿,二是資產價格波動的動蕩期?,三是市場風險增大的衰退期♂◇,四是要積極避險的崩潰期♀。回想2007年⊙▽∴,當時市場也經歷了一季度的增長期□,在「5·30」之後幾個跌停令市場進入動蕩期⊿,市場風格切換到藍籌白馬股上漲?♀,隨後在10月衝到高點后陸續進入衰退期、崩潰期⊙﹡。2015年□,市場也經歷了類似這四個階段的轉換∴♂,當時因為有大量配資參与市場◇⌒,崩潰期來得很快∟。站在當前時點看2020年∟,很有可能是一個動蕩期∟,優秀核心資產的估值難以提升⌒,長期回報不高的二線資產估值也難以提升□♂,但也看不到估值大幅下滑的趨勢﹡☆□,總體呈現震蕩走勢◇⊿π。在這一背景下〇﹡,優質資產在市場調整幅度較大時適合抄底□┊♀,可以積極布局⊙♂▽。降低對明年指數的預期中國基金報記者:有觀點認為♂∴,市場進入低收益率時代∴▽。2019年滬深300漲幅超20%〇∟⊿,對明年指數漲幅預期是否會偏悲觀☆?朱平:今年市場震蕩上行↑,消費和科技方向的資產獲得市場追捧□┊?,相當於一部分股票把去年跌的補回來♂,一部分股票把明年比較好的增長預期透支了↑。因此π,對明年的指數表現要降低預期∴。從基本面來看▽?♂,中國宏觀經濟保持較好韌性♂﹡∵,GDP保持6%的增長速度☆♂,上市公司收入增長速度超過10%〇∟∴,分紅收益率為2%左右△〇,相比美國上市公司每年5%左右的收入增長水平☆,A股在世界範圍內性價比非常高∟。從估值水平看♂∟▽,A股整體估值約16倍〇?π,而美國大概是25倍∟♀∟。造成A股整體估值不高的原因有兩方面:一是中國上市公司的收入快速增長和投資不斷增長密切相關◇♂◇,市場擔憂投資回報率難以維持☆┊,因此主動給出一定折價⊿〇⊙,這使得包括銀行在內的部分行業估值偏低;二是消費、醫療、科技等行業的市場佔比較低◇⌒,在核心指數中的權重也不高?﹡。未來若上市公司的投資回報水平能維持〇□⊿,整體估值還有向上抬升的可能⌒。同時┊⊿↑,隨着消費、科技、醫藥等行業中優質公司的成長〇☆∴,他們在市場的佔比提高▽⊙﹡,也會推動指數上行﹡?☆。如果看未來五年∵,指數應該會有不錯表現♀◇〇,科技、消費、醫藥等產業方向將會湧現一批大市值上市公司♀。【關於機遇和風險點】看準A股兩大紅利中國基金報記者:隨着中國的人口紅利效應逐漸消失〇〇,A股利好因素有哪些〇〇▽?朱平:過去中國經濟最大的故事是人口紅利〇〇?,但我國人口紅利大約在2016年就進入頂峰區域⌒〇。雖然總人口還未出現下降↑⊙,但總就業人數可能已經見頂↑。這或許表明中國經濟總量擴張期的結束♂。對A股來說⌒∟,自2007年之後就再也沒有出現過全面牛市π♂┊,每次行情都是結構性上漲﹡。過去20年的人口紅利⊿∴,讓中國成為全球進出口及製造業第一大國♂♀⌒,也是唯一擁有全部製造業門類的國家〇。大國紅利是A股將來的第一大紅利♀♂。中國還有另外一個重要的紅利——工程師紅利⊿△。2018年中國大學新生人數已升至近800萬∵↑。每年800萬的大學畢業生就業⊙∵⊿,給中國帶來巨大的工程師紅利☆△▽。這個紅利大約會持續到2000年後入學的這一批大學生退休∵⌒。所以?┊,我們看到今年許多技術人才密集型的行業和公司♂,如新葯產業鏈的CXO和芯片設計類公司?┊∴,表現極其搶眼□⊿,中國這類具有比較優勢的領域應該是一個核心方向⊙♀。貨幣政策有望長期寬鬆中國基金報記者:有券商認為經濟下滑是明年市場的主要風險⌒⌒,您怎麼看♂▽?朱平:宏觀經濟還是會保持平穩運行的態勢♀↑∴,但政策環境偏暖∵,會陸續出台寬鬆的貨幣政策、逆向財政支持政策以及支持優秀公司做強、做大的產業政策?⊿。這些政策一方面可以給市場提供相對寬鬆的資金環境♂↑,另一方面有利於各行各業的龍頭公司進一步做大做強↑⊿△。總體而言⌒,宏觀經濟表現比較平淡♂〇♂,但因為行業結構改善〇☆∴,優勢公司份額提升♂⊿﹡,A股上市公司盈利增長和ROE水平會比今年改善♀▽,我們還是看好結構性機會⌒。中國基金報記者:今年豬肉價格漲幅較大∴?,通脹有所回升△∟,這會是一個較大影響因素么∵▽⌒?朱平:近幾個月通脹上行◇♀⊿,只是因為短期食品價格上漲∴〇﹡,對除食品之外的經濟來說?,可能還有輕微通縮壓力⊿。從貨幣政策的角度看☆∴♂,豬肉價格短期價格上行的壓力無法緩解☆,所以∴,短期的貨幣政策很難進一步寬鬆⌒▽↑。從更長的時間周期來看⌒,還是會維持相對寬鬆的狀態﹡☆。【關於核心資產】優選一線核心資產中國基金報記者:如何看今年市場對核心資產的追捧∴∵┊?是投資邏輯的變化么π∵?朱平:今年年初▽♂?,我們到香港與QFII基金經理交流⊙〇,發現他們將主要精力花在了解最好的公司┊♀。他們的投資邏輯是布局最好的公司帶來的複合收益率非常高▽◇⊿,能戰勝市場上絕大部分投資者□□,根本不用因為短期市場的波動而做波段操作⊙☆。今年A股市場也將這一理念體現在核心資產上⌒,市場對「核心資產」的追捧與2017年有點類似◇☆∴,但其實也有不同之處∟∴。2017年是「選擇高質量股票」的一次預演♀↑,投資者懵懵懂懂地選擇了上證50♀,對「高質量」的理解不是特別深刻♂△。而今年被市場追捧的龍頭公司則要豐富很多♂△△,尤其是一些細分行業的龍頭公司表現非常突出♀□□,其漲幅也遠超2017年的牛股漲幅◇⊙。從這個角度看⊙,把握優質公司才是投資A股的賺錢硬道理∵⌒,不然♂☆,就是四個人「打麻將」♂,零和遊戲是難以持久的♂♂。二三線資產不一定適合長期持有中國基金報記者:目前不少核心資產的估值非常高♀〇,能否轉投估值偏低的二三線資產△?朱平:回溯A股20年┊▽,我們可以看到長期持有茅台(600519)掙了很多錢的人△⌒⌒,但幾乎見不到今年買茅台、明年買五糧液(000858)、後年買汾酒掙的錢⌒☆┊,能跟長期拿茅台一樣多◇⊿。從這個角度看↑?,與其在一線資產和二三線資產之間不斷輪換∟,還不如長期持有核心資產▽⊿?。目前部分核心資產估值確實不低☆,只要能確認這個核心資產是最好的資產┊?,未來成長空間仍在∴,長期看仍具有非常好的投資價值♂∟↑。短期估值偏高的核心資產□┊,也許需要時間來消化♂∵∵,投資者可以降低持倉比例♂。如果指望在一線資產、二三線資產之間切換▽↑,獲得更高的回報⌒,這個比較難☆〇□,非常考驗交易能力□☆♂。尤其需要注意的是∵,二三線資產不一定適合長期持有⊙♂,因為有些企業不一定有足夠高的壁壘來提供持續穩定的盈利△♂,那麼∟□,只能賺估值抬升的錢?↑。估值抬升的錢是一次性的∟♂,而盈利能力低下則是永續損失﹡,持有時間越長〇⌒↑,損失越大↑┊△。「龍頭吃肉」的邏輯中國基金報記者:追捧「核心資產」只能選行業第一名⌒△,第二、第三名就不行□?朱平:國際商業規律中有一個「三四法則」:即一個行業↑,最後只會剩下3~4家公司♀┊,第一家至少要佔30%~40%的市場份額◇□,利潤有可能佔市場一半以上∴◇。根據這個規律♂↑,曾經有人開玩笑說:「行業第一名吃肉♂,第二名啃骨頭┊♂〇,第三名活着☆﹡〇,第四名沒有了☆。」站在這個角度看∴⊿,肯定是優選行業龍頭⊙□?。在投資中⊿﹡,我們要仔細甄別出「真龍頭」?,看行業龍頭∴♀,不僅僅是看市佔率◇⌒▽,還要看競爭能力△♀,這就體現在毛利率、費用水平、研發投入、現金流等♀♂↑。在此基礎上對比企業的銷售收入才有意義⊿☆∴。此外┊,我們還要分析行業及公司未來成長空間多大∵△⌒,這樣才能選擇出「核心資產」□?,而不僅僅是找一個行業龍頭⌒┊﹡。當然﹡♂﹡,也有一些行業會出現「雙寡頭」〇,如麥當勞和肯德基、百事可樂和可口可樂等△,這種現象在消費品領域比較常見◇,這種「雙寡頭」都可以布局∴⊙。若是在產品非常同質化的行業∟△,第二名會比第一名差很多↑♂。因為龍頭往往獲客成本更低〇,盈利能力更強▽♀,把獲客省下來的成本用來做研發、激勵人才∴,逐漸構建起較高的進入壁壘⊙,並通過持續投入提升競爭優勢♀。隨着時間推移?△⌒,第二名會越來越吃力?〇┊,第一名的回報比第二名高很多♂◇♂。選「賺錢多多的、幹活少少的」公司中國基金報記者:應該如何篩選核心資產∴?朱平:以長期的角度考慮♀〇〇,長期投資的勝率更高⌒,因此⌒∵△,積極尋找具有長期投資價值的核心資產是獲得優秀回報的核心↑。核心資產也分層次▽▽∵,一線核心資產是盈利能力能不斷上升、產值能不斷擴張的公司π∴,是處在「戴維斯雙擊」時點的公司∵∟,如芯片設計公司等;二線核心資產是成長空間小一點的行業♂?〇,主要是大白馬、一線大藍籌;三線核心資產則是行業老二或成長速度剛達到兩位數的穩定類公司↑⊿⊙。從具體篩選標準來看△〇,優選「賺錢要多多的」——要有現金流、「幹活要少少的」——也就是凈利率要高、「沒人惦記的」——也就是要有壁壘∵☆↑,要選擇這類公司長期持有⊿π。【關於「好賽道」】看好科技、消費、醫藥中國基金報記者:明年什麼樣的行業是好賽道┊,看好哪些行業或板塊□♀?朱平:我們最近對近10年47個中信行業的收益率和凈資產收益率(ROE)進行統計□,發現白酒是近10年漲幅最高的行業┊⊙□,年化收益率超過18%⊿↑,也是近10年ROE均值最高的行業♂☆♂,平均ROE超過24%♀┊。從歷史數據來看◇〇,過去10年有較好投資機會的行業就那麼幾個△,如白酒、機場、家電、電子、食品、保險、電子、餐飲旅遊、輕工、醫藥、計算機、銀行♂∴,這些行業複合收益率能超過7%△。因此□∵,投資要布局擁有長期投資空間的行業┊♂△,然後在這些行業中尋找NO1┊。從長期回報看〇☆⌒,我們明年還是最看好科技、醫療和消費↑♀↑,這三個是長期複利增長的行業⌒??。行業中市場佔有率不斷提升的公司是我們長期持有的核心資產↑,其他行業的機會則主要在個股選擇⊙。例如♂◇┊,汽車總量已經沒有增長空間⌒﹡⊿,因為人口老齡化會帶來人均擁有汽車量下降;再比如航空〇,對照日本的發展來看〇△⌒,我們的行業發展空間最多只有一倍⊙▽,如果考慮到人口老齡化的問題♂〇♂,這個空間可能就只有50%⊿⌒⊙。從總量角度看☆♀,很多行業都處於總量飽和階段▽↑π,增長空間不是很大〇♂﹡,只能看結構☆⌒。明年會湧現新的核心資產中國基金報記者:您覺得市場中是否還有沒被充分挖掘的核心資產♂∴〇?朱平:明年還會出現新的核心資產♂⊿,一是因為明年會湧現一些充滿機遇的子行業♂◇◇,類似今年半導體;二是一些周期性行業盈利能力有望大幅改善☆,供需格局良好的企業⊿∴↑,也會有不錯的機會♂☆。我們預計明年下半年新能源汽車行業會好轉♀,看好面板、流量設備等子行業♀♂□。今年新能源汽車產業鏈表現較差◇∵□,主要是受經濟周期的影響↑,不過長期來看這一行業趨勢還是向好?┊。如果後續發現有細分行業周期改善向上?☆┊,可以積極布局其中最好的資產⌒↑◇。周期性行業資產能力的改善⊿〇♂,可能是一至兩年的投資機遇┊△〇。因為這類資產長期的成長性並非特別優秀⊙↑,而是資產盈利能力因經濟環境的改變而帶來明顯好轉♂﹡,比如因非洲豬瘟帶來養殖行業較強的盈利能力改善┊♀◇。科技股重點要看商業模式中國基金報記者:您一直看好科技成長類公司♂◇♂,今年不少科技股表現神勇△∟,您對這個領域怎麼看⊙∟?如何篩選∴π◇?朱平:從國內情況看?∵,「三駕馬車」之一的出口已在2015年見頂∴,出口佔全球比重開始往下走⊿♀,從人口結構看﹡,這一趨勢還會持續且不可逆□┊π,只能改善貿易條件∴〇。因此□♀,科技重要性顯著提升∴,國產替代進口是一個非常重要的趨勢﹡⌒,也是未來經濟增長的推動力∟。同時△∟∵,科技是個人電子消費需要▽♂┊,也是工業增長需要◇↑♂,本身就具備成長性□﹡▽。布局科技股需要分析生意模式☆♂♂。例如┊π﹡,中國計算機行業收益率不高□,核心原因是中國企業沒有做底層的東西▽,做的都是應用層⊿〇。很多公司所做的業務◇△,核心壁壘不高π┊,難以賺到超額收益┊∵。而國外龍頭公司所做的業務不一樣〇﹡,他們的商業模式是開發一款產品□♂⊿,使用的人越多〇,迭代能力越強☆▽♂,這種生意會帶來很高的回報◇△。因此?▽,選擇科技公司一定要看商業模式♂▽。過去⊙♂□,很多優質科技股沒在中國上市?∵∴,因此科技股篩選難度很高▽☆?。2015年興起的「互聯網+」浪潮∴♀⊿,其實是一場科技股投資的預演♀﹡。只是那時市場還不太熟悉如何對成長股的未來價值進行定價♂∴,後來演變成主題投資、炒概念∟☆。而現在投資科技股┊,市場更理性?▽♀,要看盈利、研發投入、技術路線、產品性能等∴♂。至於哪些科技及先進製造業的資產能成為中國的頭部科技資產⌒♂♂,3到5年後應該能看得更清楚﹡∴。半導體設計是今年市場中上漲最快的子領域π┊,從基本面角度看﹡,由於有台積電代工的存在⊿∴☆,這些公司類似軟件公司﹡△,一旦產品成功〇♂∵,可以迅速擴大供給規模⌒♂,短期業績增長不受產能限制?♀,所以彈性極大?π。投資要選擇持續成長的公司中國基金報記者:當前港股市場估值較低∟,您未來更看好哪個市場的投資機遇☆?朱平:對於布局港股和A股☆,我們都是用統一標準▽?,選擇有價值的企業投資┊∴∴。相對來說△☆,港股估值更便宜些∴,但便宜僅是投資者需要考慮的一項因素△〇,從來不是核心因素△﹡。從可布局標的來看□⌒π,A股的可選標的要多於港股△∟〇,尤其是行業龍頭公司☆π┊。近期確實有資金對特別便宜的港股資產感興趣π,但也要注意市場流動性問題↑。港股是一個以機構投資者為主導的市場π♀,更凸顯出龍頭效應∟♂,往往只有一線公司才有較好的流動性∵↑。從長期來看﹡△◇,尋找優質資產、與優秀的企業共成長才是價值投資之道□。中國基金報記者:對普通投資者有什麼投資建議∵▽?朱平:堅持做價值投資▽♀,尋找好資產☆◇,在便宜的時候上車♂,分享這些企業的長期收益☆♂〇。過去10年♂,主流指數的回報不是很高♂♂△,但如果從企業價值出發∟,在好的賽道中選龍頭⊿∵♀,投資回報其實還是不錯的♂。

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